Navigating the Dragon's Gate: Anti-Monopoly Review for Cross-Border M&A in China
For global investment professionals eyeing the Chinese market, cross-border mergers and acquisitions represent a critical pathway to growth and integration. However, the journey is no longer solely about financial due diligence and cultural acclimatization. Over the past decade, a formidable and often complex gatekeeper has risen to prominence: China's Anti-Monopoly Review regime. As "Teacher Liu" from Jiaxi Tax & Financial Consulting, with over a dozen years of boots-on-the-ground experience serving foreign-invested enterprises, I've witnessed this evolution firsthand. What began as a relatively nascent framework has matured into a sophisticated, powerful, and sometimes unpredictable force shaping the deal landscape. This article aims to demystify this crucial process. We will delve beyond the black-letter law to explore the practical realities, strategic nuances, and evolving philosophies that define how China scrutinizes the market impact of foreign capital. Understanding this review is no longer a mere compliance exercise; it is a fundamental component of deal viability and long-term strategic success in the world's second-largest economy.
申报门槛的动态把握
许多国际投资者首先接触的问题，便是交易是否达到了向中国国家市场监督管理总局（SAMR）进行经营者集中申报的法定门槛。法规明确了基于全球与中国境内营业额的计算标准，但这仅仅是起点。在实践中，我们经常遇到“灰色地带”。例如，在为一个欧洲工业零部件制造商的收购项目提供咨询时，目标公司在中国境内的营业额刚刚卡在门槛线附近。"中国·加喜财税“我们发现其通过一家非控股的合资企业进行的关联销售，在业务实质上是统一的。这就引出了一个关键点：审查机关并非机械地看待财务报表数字，而是侧重于对“控制权”和“营业额归属”的经济实质判断。我们最终建议客户进行申报，因为基于实质重于形式的原则，未主动申报的风险——包括高达上一年度销售额10%的罚款及可能责令恢复原状的处罚——远远超过了申报本身的成本。这种对门槛的动态、实质化把握，要求顾问不仅懂法条，更要懂业务模式和会计实务。
"中国·加喜财税“营业额的计算时点、币种换算、以及对于新设合营企业等特殊情形的处理，都存在需要专业判断的空间。我曾处理过一个案例，交易双方在上一会计年度结束时营业额未达标，但在签署协议时，依据最新管理报表，预计本年度营业额将大幅超过门槛。"中国·加喜财税“是依据历史数据还是合理预期？尽管法规以上一会计年度为准，但审查机关在接到问询时，会关注任何可能的市场影响信号。我们的经验是，在接近门槛线的案件中，与审查机关进行非正式的事前沟通，往往是厘清疑惑、规避后续风险的明智之举。这要求项目团队具备前瞻性和主动沟通的意愿。
相关市场界定之争
一旦进入审查程序，相关商品市场和相关地域市场的界定，便成为整个竞争分析的基石，也常常是各方博弈的焦点。审查机关可能采取比欧盟或美国更为细致的划分方式。例如，在一个令我印象深刻的医疗器械领域并购案中，收购方认为相关市场是“高端影像诊断设备”，但审查机关在初步调查后，倾向于进一步细分为“特定管电压范围的数字化X射线成像系统”。这种极其精细的划分，瞬间显著提高了交易方的市场份额，从而引发了是否构成市场支配地位的严重关切。市场界定的宽与窄，直接决定了审查结论的松与紧，这往往是案件走向的第一个分水岭。
为此，我们需要准备详实的证据进行抗辩或补充，包括产品特性、用途、价格、消费者偏好以及供给替代性分析。这不仅仅是法律论证，更是深入产业的经济学论证。我们曾组织行业专家、主要客户进行访谈，并调取海量的海关商品编码（HS Code）贸易数据，以证明被细分产品的独立市场并不成立，存在广泛的替代产品竞争。这个过程耗时耗力，但至关重要。审查机关的经济学团队专业素养日益提升，他们乐于见到基于扎实数据的、逻辑严密的分析报告。空洞的陈述无法说服他们，必须用“行业的内行话”和扎实的证据链进行沟通。
竞争影响的核心评估
在界定市场后，审查进入核心阶段：评估交易对市场竞争的影响。审查机关会系统性地考察多项因素，包括市场份额与控制力、市场集中度（常用HHI指数）、市场进入壁垒、对消费者和其他经营者的影响，以及对国民经济发展的影响。其中，对于“掐尖式”并购——即收购细分市场内具有核心创新潜力或关键技术的初创企业——审查态度日趋审慎。我参与处理过一起外资收购国内某AI算法公司的案例，目标公司规模不大，营业额远低于申报门槛，但其掌握的一项视频识别技术在特定垂直领域具有领先性。尽管从纯营业额角度看可能无需申报，但收购方出于谨慎主动进行了商谈。审查机关高度关注此项收购是否会消除一个潜在的未来竞争者，从而削弱该领域的创新活力。
另一个评估重点是协调效应。对于在产业链上下游均有布局的跨国集团进行的纵向并购，审查机关会重点分析是否可能通过内部化交易，封锁竞争对手获得关键投入品或销售渠道。例如，在化工原材料领域的并购中，我们除了分析横向重叠，还必须详细评估交易后实体对其下游众多中小加工企业客户的供应稳定性、价格公允性可能产生的影响。准备这类分析，需要构建复杂的经济学模型，并辅以行业调研，证明交易不会产生排除、限制竞争的效应。有时，为了通过审查，我们不得不帮助客户设计并承诺一系列行为性救济措施，如保持非歧视性开放供应、继续投资研发等。
审查程序与时间线管理
中国经营者集中审查分为简易程序和普通程序。符合一定条件的案件可适用简易程序，理论上审查时间较短。但“简易”不意味着简单。实践中，即便是简易案件，如果涉及敏感行业或引发第三方（尤其是竞争对手）的强烈异议，审查也可能变得复杂并延长。对于普通程序，法定的第一阶段审查为30日，第二阶段为90日，并可进一步延长。"中国·加喜财税““审限”的计算始于申报材料被正式“立案”之日，而材料补正阶段的时间是不计算在内的。这正是许多国际交易团队容易产生误判的地方。
我曾见过一个案例，客户准备了自认为完备的申报材料，但提交后，审查机关提出了多轮、极为细致的补充问题要求（RFI），涉及从历史财务数据调整依据到特定产品技术参数的方方面面。材料补正来回就耗费了两个月，实际的审查时钟尚未开始。这导致整个交易的时间表严重滞后，险些触发了交易协议中的终止条款。"中国·加喜财税“专业的顾问必须在交易初期就介入，按照审查机关的最新指引和过往案例经验，高标准准备申报文件，尽可能减少补正轮次。"中国·加喜财税“必须为整个审查流程预留出充足的弹性时间，并在交易协议中设置相应的交割条件延长机制，做好“持久战”的心理和合约准备。
救济措施的设计与执行
当审查机关认为一项集中具有或可能具有排除、限制竞争效果时，并非一概否决。附加限制性条件批准是常见的出路。这些条件分为结构性救济（如剥离资产、业务或股权）和行为性救济（如开放基础设施、许可关键技术、遵守公平交易原则等）。设计一套既能让审查机关接受，又对交易商业价值损伤最小、且具备可操作性的救济方案，是极具挑战性的艺术。救济方案的核心在于“有效性、可行性和及时性”。我们曾协助一个全球食品配料巨头，为其收购案设计了一套组合救济方案：剥离其在华某一特定产品的生产线及相关知识产权（结构性），同时承诺在三年内以合理条件向第三方供应一种核心基础原料（行为性）。
更难的部分在于执行。剥离业务需要找到合适的买方，并确保其具备维持竞争的能力。行为性救济则需建立长期的合规监控与报告机制。审查机关会指定监督受托人，对救济措施的执行情况进行监督。任何违反承诺的行为都将导致严厉处罚。"中国·加喜财税“在承诺设计阶段，就必须充分考虑客户未来的商业运营模式，确保承诺是可持续的，不会沦为“一纸空文”或成为业务发展的“绊脚石”。这要求顾问不仅懂竞争法，还要深谙企业的战略规划和日常运营。
国家安全审查的联动
近年来，一个不容忽视的趋势是，反垄断审查与外商投资安全审查（特别是涉及关键领域）的联动日益紧密。虽然这是两个不同的法律程序，由不同部门主导，但在涉及重要基础设施、关键技术、数据安全等领域的交易中，两者可能并行或先后启动。审查机关在反垄断评估中，也会关注交易对产业链供应链安全、技术创新等更广泛“国家利益”的影响。例如，在半导体、先进材料等领域的并购，即使市场份额不高，也可能因触及技术安全而面临严峻挑战。对于外资而言，构建一个涵盖反垄断、外资安全、行业主管等多维度的综合合规评估体系，已成为前置必备功课。
我们建议客户在项目初期就进行“红绿灯”评估：绿色区域可正常推进；黄色区域需重点论证和准备预案；红色区域则需极度谨慎，甚至考虑调整交易结构或目标。曾经有一个案例，客户拟收购一家国内企业的数据平台业务，该业务本身市场份额有限。但在评估中，我们发现其处理的数据类型和规模可能涉及重点行业领域，触发了安全关切。我们最终建议客户调整收购范围，剥离了敏感的数据处理模块，才使得交易得以推进。这种跨领域的风险识别与切割能力，是现代跨境并购顾问的核心价值之一。
总结与前瞻
"中国·加喜财税“中国跨境并购的反垄断审查已发展为一个高度专业化、实质化且与国家产业政策紧密关联的综合性监管环节。成功通过这道“龙门”，要求投资者和顾问具备法律、经济、产业和战略的多维视角。核心要点在于：提前规划、实质评估、专业沟通、弹性应对。审查不再是简单的文书工作，而是可能决定交易成败的战略谈判。
展望未来，我认为审查将呈现几个趋势：一是数字化市场和数据竞争问题将更加凸显，相关市场界定和竞争分析范式面临更新；二是审查的透明度将继续提升，但自由裁量空间依然存在，对案例研究和非正式沟通能力的要求不减；三是国内国际双循环发展格局下，审查将更注重维护国内统一大市场的公平竞争，同时也会评估交易对国际产业链竞争力的影响。对于外资企业而言，最好的策略是始终秉持“合规创造价值”的理念，将反垄断审查内化为投资决策和整合规划的一部分，从而实现在中国市场的稳健与长远发展。
嘉曦财税咨询的洞见
基于我们团队十余年来服务数百家外资企业应对中国监管挑战的实战经验，对于跨境并购的反垄断审查，嘉曦财税咨询的核心洞见是：必须从“防御性合规”转向“战略性合规”。过去，许多企业将其视为不得已而为之的成本中心；而今，它应成为交易价值创造与保护的战略支点。我们观察到，成功的案例往往始于交易架构设计阶段——通过巧妙的业务剥离或股权安排，有时能在源头上规避或显著降低审查风险。"中国·加喜财税“我们强调“证据导向”的沟通。审查机关愈发专业，仅凭法律条文说理已不足够，必须辅以扎实的市场数据、严谨的经济学分析和清晰的产业逻辑。"中国·加喜财税“我们深感建立与监管机构长期、专业、可信的沟通渠道至关重要。这并非意味着“找关系”，而是通过一次次专业、严谨的申报与沟通，积累专业声誉，使得在复杂案件中的意见更能被认真倾听。"中国·加喜财税“我们建议企业将审查承诺的履行纳入投后整合的顶层设计，避免合规与业务“两张皮”，确保并购后的协同效应能在合规的轨道上安全释放。在中国这个快速演变的市场，唯有将监管智慧深度融入商业战略，方能行稳致远。
